TopBull 张一：五大看点，指明全年经济方向 | 一财大V解读政府工作报告

（本文作者张一为金融街证券首席经济学家）

《2026年政府工作报告》内容全面、覆盖面广，为今年经济社会各项工作指明了方向。从报告内容看，有五个值得注意的看点。

第一，突出规划衔接。2026年是“十五五”规划开局之年，此次人大会将根据去年四中全会发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，发布进一步细化目标的规划纲要。报告的第一部分明确今年将部署“四个重大战略任务”和六大方向的109项重大工程。通过这些重大战略任务和工程，年度工作与“十五五”时期的发展目标得到有机地衔接。

第二，目标务实稳健。2026年的经济增长目标拟设定在4.5%至5%的区间内。这一预期目标的确定，主要基于三方面考量：一是要衔接好2035年实现社会主义现代化目标，需要保持4%以上的增速；二是需要充分考虑当前的现实，“十五五”期间的预期增速目标应较“十四五”有所下降；三是考虑到经济增长目标的前后过渡和给予社会相应的预期。综合考虑这三个因素，给出一个弹性区间，4.5%-5%是符合当前情况的预期增速。

第三，潜在支出加码。2025年，全国一般公共预算支出规模为29.7万亿元，支出强度（即一般公共预算支出占名义GDP的比重）为21.2%。2026年，预算支出规模拟安排30.97万亿元，较上年增加约1.27万亿元，支出强度为21.03%，与2025年基本持平。考虑到2025年支出力度相对偏弱形成的约0.96万亿元结转资金，2025年的财政支出力度并未实现年初的预期。如果今年能够实现预算目标，那么广义口径下的财政支出强度也将较去年有所提升。

第四，投资扩量增效。2026年投资政策总体延续“中央投资+特别国债+专项债”的框架，除了增加300亿预算内投资以外，专项债和超长期国债使用、政策性金融工具的扩容都是关注点。报告提出“单列并提高用于项目建设的地方政府专项债券额度继续向投资项目准备充分、资金用得好的地方倾斜”。

这意味着专项债的使用更加聚焦，强调将部分资金用于项目投资而非过去化解存量风险，一定程度上有利于缓解地方固定资产投资的资金约束。超长期国债更聚焦“两重”。超长期特别国债自2024年启动、2025年大规模扩容后，2026年进一步向“两重”建设集中，发行规模提升至8000亿元。资金投向更加聚焦，政策思路正从泛在的总量刺激转向精准的战略投资，资金将集中于能源、算力、新型电网和高端制造等方向。

针对当前地方投融资平台由于多种因素导致的资本金约束，报告明确了政策性金融工具的规模。2026年拟安排8000亿元新型政策性金融工具按照重大项目通常115%-20%资本金比例测算，这8000亿元资本金投入有望撬动3至4倍的配套融资，最终形成约4万亿以上的实际投资规模。

五是消费支持加码。2026年消费刺激力度显著增强，支持方式由财政直接补贴为主转向财政与金融协同发力。一方面，用于消费品以旧换新的超长期特别国债资金由1500亿元提高至2500亿元；另一方面，新设1000亿元财政金融协同促内需专项资金。两项政策叠加，消费支持政策名义规模较此前扩大约133%，增速显著高于2025年。政策将通过贷款贴息、融资担保、风险补偿等工具撬动金融资源支持消费，借助金融杠杆放大效应，有望带动5000亿到1万亿元消费信贷投放。

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